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中环股份(002129):业绩高速增长 产能规模持续提升

事件概述

公司发布2021 年年度业绩快报,2021 年实现营业收入410.25亿元,同比增长115.28%;实现归母净利润40.20 亿元,同比增长269.14%;实现归属母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为人民币38.59 亿元,同比增长305.10%。

分析判断:

业绩高增长,产品结构优化升级

根据公司公告,业绩位于预告中值,2021 年公司营收410.25亿元,同比增长115.28%,实现归属于母公司所有者的净利润40.20 亿元,同比增长269.14%。2021 年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为38.59 亿元,同比增长305.10%。分季度看,Q4 单季度实现营业收入119.36 亿元,同比增长110.14%,环比增长4.29%。Q4 单季度实现归属上市公司股东净利润12.58 亿元,同比增长417.70%,环比减少1.87%。Q4 单季度净利率达到10.54%,同比提升4.45 个百分点。2021 年公司持续加大产品结构优化升级,光伏 210 产品产能加速提升;同时公司通过技术创新和工艺进步,提高单台炉产效率,单位产品硅料消耗率同比下降明显,通过细线化、薄片化工艺改善,硅片出片率及 A 品率大幅提升,较大程度改善单位产品毛利;另一方面面对多晶硅原料价格波动,公司通过长期构建的良好供应链合作,合理控制库存保障了公司生产运营。

半导体材料业务加速论证,上下游协同柔性化合作全球晶圆厂资本开支不断加大,硅片产能供应紧张。根据SEMI数据,预计2021 全球半导体硅片出货面积达140 亿平方英寸,同比增长13.9%,未来三年,半导体硅片出货量有望继续逐年持续创下新高。目前全球半导体硅片主要被国外公司垄断,尤其12 英寸硅片国产化率较低,国产替代空间巨大。公司半导体材料业务加速推动技术研发与客户认证,产品快速升级,加快新产品布局,产销规模同比提升明显,截至 2021 年三季度末已形成月产能 8 英寸 65 万片,12 英寸10 万片。

公司在加速推进江苏大硅片项目产能扩充的同时,策划启动天津工厂扩产。目前8-12 英寸大硅片项目二期提前启动,加速产能扩充。公司在各产业板块的作业流程和作业场景中推动工业 4.0 及柔性制造的生产方式,人均劳动生产率大幅提升至1,000 万元/人/年以上。产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善,工厂运营成本持续下降,同时与上下游客户协同建立柔性化合作模式,降低交易成本,提升自身和客户竞争力。

投资建议

公司在新体制机制下,经营提质增效,竞争力持续提升,未来业绩高成长可期,调整2022-2023 年的盈利预测,2022-2023年营收分别从632.25 亿元、708.08 亿元调整为552.45 亿元、669.13 亿元,归母净利润分别从54.90 亿元、64.55 亿元调整为52.16 亿元、63.10 亿元,EPS 分别从1.70 元、2.00 元调整为1.61 元、1.95 元,2022-2023 年对应2022 年3 月10 日47.36 元/股收盘价,PE 分别为 29/24 倍,维持“买入”评级。

风险提示

半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。

责任编辑: 张磊