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陕西煤业(601225)公司简评报告:业绩大增创历史 高分红率凸显投资价值

公司发布2021 年业绩预告,营收净利润同比大幅增长。近期,公司发布2021 年业绩预告,预计2021 年实现营业收入1,524.01 亿元,同比增长60.32%;利润总额405.83 亿元,同比增长69.28%;实现归属上市公司股东的净利润209.36 亿元,同比增长40.83%。连续六年实现营收、净利润正增长。2021 年公司实现归属于上市公司普通股股东的所有者权益851.78 亿元,比期初增长21.32%;归属于上市公司普通股股东的每股净资产8.79 元/股,比期初增长21.32%。

受益煤价大涨影响,Q4 净利润创单季度历史最高水平。根据业绩预告披露数据测算,2021 年Q4 实现归母净利润66.79 亿元,同比大增96.21%,创单季业绩历史新高。净利润大增主要受益于2021 年四季度动力煤市场整体价格同比大幅上涨,公司销售单价实现了大幅增长。

2021 年全年自产煤产销均实现较大幅度增长,贸易煤销量小幅下滑。

根据公司2021 年业绩预告披露,2021 年公司煤炭销量2.32 亿吨,同比减少3.88%;其中自产煤销量为1.34 亿吨(公司2021 年12 月经营数据),公司2021 年实现原煤产量1.36 亿吨,同比增长8.39%;产销率达到98.52%。公司自产煤销量增长主要是2021 年下游需求旺盛,产能利用率提升从而增加煤炭供销总量,贸易煤销量有所下滑主要是2021 年煤炭整体供需紧张,公司贸易煤的采购量受到一定程度的影响。

开采成本优势成就高毛利率,现金流充裕叠加高分红投资价值凸显。公司所属矿区均为高热值的优质动力煤,赋存条件好,单井开采量大,综合开采成本相对较低,吨煤毛利率明显高于行业平均水平。公司现金流充裕,2021 年三季报账面现金达到419 亿元,资产负债率为37.99%,根据公司2020 年发布的股东回报计划,预计公司2021 年仍将保持高分红率水平,按照40%分红率计算,预计分红将达到80 亿元以上,稳定的业绩以及大比例分红,彰显公司具有长期投资价值。

投资建议:预计公司2021 年-2023 年归母净利润分别为209/224/249 亿元,当前股价对应PE 为6.5/6.1/5.5 倍。首次覆盖给予公司买入评级。

风险提示:宏观经济不及预计导致煤炭需求大幅减少,煤价大幅下行,安全生产事故以及煤炭产能快速增加等

责任编辑: 张磊