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大秦铁路(601006):1-2月大秦线运量同比下降9% 关注公司绝对股息收益价值

报告导读

2022 年2 月,公司核心资产大秦线完成货物运输量3100 万吨,同比减少10.01%,日均运量110.71 万吨。大秦线日均开行重车74.8 列,其中日均开行2 万吨列车54.7 列。2022 年1-2 月,大秦线累计完成货物运输量6505 万吨,同比减少9.10%。

投资要点

安监趋严致大秦线1-2 月合计运量下降9.10%2 月大秦线日均运量110.71 万吨,同比下降10.01%;1-2 月合并运量6505 万吨,同比下降9.10%,我们判断主要系冬残奥会影响下产地生产监管趋严所致。

随3 月中旬重要会议及冬残奥会结束,叠加保供稳价政策持续发力,上游产能有望快速释放,带动运量回升,建议关注大秦线3 月运量修复情况。

预计2022 年大秦线运量继续恢复至4.3-4.4 亿吨1)在供给端,据CCTD 中国煤炭市场网数据,2 月中下旬以来,全国煤炭日产量持续保持在1200 万吨以上,山西、内蒙古、山西日产量保持在900 万吨以上,随保供增产持续推进,供给预期持续增加。

2)在运输端,国铁集团等运输企业发挥煤炭运输骨干作用,据CCTD 中国煤炭市场网数据,3 月份以来,全国铁路日均煤炭装车同比+10%,大秦线3 月第一周日均发运量130 万吨左右,运量提升;随2022 年铁路货运增量行动延续,大宗运输结构持续调整,也将带动煤炭运输继续由公路向铁路转移。

整体上,在疫情恢复及偶发因素消减及基建发力预期的推动下,我们预计2022年大秦线运量有望维持稳健增长,或进一步恢复至4.3-4.4 亿吨。

环保政策影响略微且边际宽松,大秦线运量长远提升空间仍在据中国煤炭报,3 月5 日,习近平总书记在参加内蒙古代表团审议期间强调,实现“双碳”目标,须立足富煤国情,坚持稳中求进,不踩“急刹车”,绿色环境与生产生活兼顾,且结构上长远看大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。

绝对金额分红承诺脱钩利润,谨慎预期下或兼具绝对及相对收益根据公司2020-2022 年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48 元/股。2020 年承诺兑现,10 股分红4.8 元,分红比例65.5%,公司2021 年对应当前收盘价(2022/03/14)的股息收益可达7.1%,托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御,建议关注公司在大盘谨慎预期下的稳健配置价值。

盈利预测及估值

假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别122.12 亿元、135.26 亿元、138.08 亿元。此外公司当前PB(LF) 仅0.83 倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持“增持”评级。

风险提示:煤炭需求大幅下降;大宗公转铁难以持续;竞争性线路上量分流。